Настало время
новых фаворитов
СТРАТЕГИЯ ДЛЯ ИНВЕСТОРА
январь 2021
Дисклеймер: Аналитический отчет составлен в соответствии с Методикой оценки ценных бумаг Тинькофф Банка. Обзор также содержит информацию о ценных бумагах, которые предназначены только для квалифицированных инвесторов в соответствии со ст. 51.2 Федерального закона №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Обзор актуален на 18.11.20
Прошлый год закончился феноменальным ралли на рынке акций в США. Оно продолжается и в этом году.
Причины такого роста знают уже, вероятно, все:
инвесторы ждут восстановления американской экономики от пандемии благодаря вакцинам;
демократы победили на выборах президента и в Сенат США, обеспечив себе фактическое доминирование в обеих палатах Конгресса;
Конгресс США одобрил еще один масштабный пакет стимулов для экономики, но с приходом демократов к власти вероятны новые триллионы долларов поддержки через инфраструктурные проекты и прямые выплаты американцам в 2021 году.
За этими качественными факторами следят абсолютно все. Почти каждый частный инвестор сейчас видит внушительную доходность в своем портфеле и считает, что может угадывать направление движения денег других инвесторов и рынка в целом.

Но ситуация куда более обманчива и хрупка, чем может показаться на первый взгляд.

Причины для беспокойства есть. Причем как со стороны фундаментального анализа текущего положения, так и со стороны психологии сегодняшнего инвестора. Кроме того, уже более года на американском рынке акций формируются пузыри в некоторых отраслях и акциях. Как долго будет продолжаться рост американского рынка и что делать инвестору — читайте далее в нашем апдейте инвестиционной стратегии.
Часть 1
Что будет в 2021?
О том, что акции США переоценены, аналитики говорят уже давно. Но насколько переоценены? Сейчас по многим показателям американские бумаги приближаются к пикам пузыря доткомов 2000 года. Это должно настораживать инвесторов.
Да, часто звучит аргумент, что сейчас другое время и американские IT-компании уже не те, что были в начале тысячелетия. Они прибыльны, а те, что только выходят на рынок, уже имеют проверенные бизнес-модели и планы роста. Но они все еще не могут генерировать достаточно прибыли, чтобы оправдать свою оценку.
Последние два года рынок акций США рос фактически за счет расширения мультипликаторов, а не главного фундаментального драйвера роста — увеличения прибыли. Мультипликаторы расширялись на фоне снижения процентных ставок и низкой доходности надежных гособлигаций. Действительно, зачем вкладываться в казначейские облигации США, если акции того же Apple предлагают сопоставимую дивидендную доходность?
Чтобы убедиться в том, что расширение мультипликаторов — это основная причина роста американских акций, проанализируем доходность главных индексов рынка США: S&P 500 и Nasdaq 100. На графиках ниже видно, что прибыли американских компаний перестали расти еще в 2019 году, а в 2020-м снизились из-за пандемии.
В течение следующих пары лет ситуация должна измениться, прогнозирует консенсус аналитиков. Они ожидают резкого роста прибыли на акцию благодаря:
выходу компаний из коронакризиса;
новым пакетам стимулов для экономики;
вероятному началу нового цикла роста экономик.
Однако позитивный эффект от увеличения прибыли может быть уравновешен негативной переоценкой рынка и снижением рыночных мультипликаторов.
Более того, аналитики пока не учитывали негативный эффект от повышения корпоративных налогов, которое администрация Байдена сможет с большой вероятностью провести (начиная с 2022 года). Напомним, что после победы в штате Джорджия в начале января демократы получили фактическое большинство в обеих палатах Конгресса США — главного законодательного органа страны.
Следовательно, продвинуть и принять инициативу по повышению налогов им будет проще. Увеличение налогов приведет к снижению прибыльности. Для некоторых компаний этот негативный эффект будет одномоментным, но для других он может быть долгосрочным. Например, IT-компаниям, скорее всего, придется существенно увеличить расходы из-за необходимости платить минимальный налог (о том, что это за налог, читайте тут).
Поэтому инвесторам стоит либо умерить свои ожидания, либо надеяться на дальнейший рост мультипликаторов. Но в том, что он продолжится, никакой уверенности нет. Наоборот, растет риск коррекции: рыночные мультипликаторы начнут сжиматься, а цены акций — падать. Запустить коррекцию может то же, что и привело к текущей ситуации, — изменение процентных ставок.
Сейчас ставки ФРС на минимуме, и регулятор в дальнейшем не намерен их снижать. Значит, расширение мультипликаторов американских акций, вероятно, уже приблизилось к пику. Более того, инвесторы уже начинают закладывать в инструменты денежного рынка начало нового цикла повышения ставок в 2023 году. Когда перспективы повышения ставок станут очевидны, а доходности облигаций начнут расти, относительная инвестиционная привлекательность акций начнет снижаться. Ставки по долгосрочным облигациям уже перешли к росту в этом году. Хотя до приличной доходности, вероятно, пройдет еще немало времени.
Скептики могут возразить, что текущие мультипликаторы не отражают реальную картину мира. В 2020 году случилась пандемия, которая вызвала рецессию в мировой экономике. Это уникальное событие занизило прибыли компаний, поэтому мультипликаторы сейчас могут выглядеть завышенными.

Чтобы опровергнуть этот довод, посмотрим на коэффициент CAPE (Cyclically adjusted price-to-earnings ratio), который разработал известный экономист и профессор Роберт Шиллер. Этот коэффициент — аналог P / E, но для его расчета используют среднее значение мультипликатора за последние десять лет. Таким образом удается учесть как минимум один полный бизнес-цикл, который включает не только фазы роста, но и рецессии, а также провести корректировку на инфляцию. На графике ниже видно, что нынешняя оценка американского рынка по коэффициенту CAPE тоже приближается к максимуму 2000 года.
Лауреат Нобелевской премии по экономике 2013 года «За эмпирический анализ изменения цены активов» и профессор экономики Йельского университета. В своих трудах он подробно анализирует факторы, влияющие на ценообразование активов. Стоит отметить, что еще до кризиса 2000 года Шиллер объяснил явление финансового пузыря. А до кризиса 2008-го представил свои выводы по такому, как оказалось, важному фактору, как недвижимость. Тем самым он заявил о себе, как об одном из лучших знатоков в ценообразовании активов не только в фундаментальной теории, но и в финансовой практике.

Роберт Шиллер
Коэффициент CAPE довольно точно предсказывал в прошлом доходности рынка акций на горизонте десяти лет. Если верить ему, то сейчас очень плохой момент для инвестиций в акции США. Если вкладывать в индекс S&P 500 на текущих уровнях, то можно рассчитывать на доходность 2% годовых на горизонте пяти лет (оранжевая точка на графике).
У коэффициента есть критики. Они утверждают, что CAPE не учитывает условия околонулевых процентных ставок и в целом доходности облигаций (как альтернатив акциям) при оценке рынка акций. В ответ на критику Шиллер представил новый показатель — избыточную доходность по CAPE (Excess CAPE Yield). Это по сути обратная величина к коэффициенту CAPE, но за вычетом доходностей по десятилетним гособлигациям США.
Если верить этому показателю, то акции США выглядят все еще более интересным объектом для инвестиций, чем облигации, и в дальнейшем должны продолжить приносить более высокую доходность. То есть, по этому показателю они не выглядят такими уж дорогими. Напротив, показатель сейчас на нормальном уровне. Но этому есть свое объяснение. Дело в том, что мультипликаторы росли одновременно со снижением ставок. Если сейчас предположить обратное — что при прочих равных доходности по облигациям будут расти, — то мультипликатор P / E будет падать. А значит, вероятно, и цены акций на рынке в целом. Также существует мнение, что акции все еще не выглядят переоцененными по отношению к облигациям только потому, что облигации сейчас на самом деле тоже переоценены и торгуются очень дорого.

Посмотрим на еще один индикатор переоцененности рынка акций США — долю капитализации компаний из индекса S&P 500 в ВВП. Уоррен Баффет любил использовать этот процент от ВВП США. Но за последние десятилетия доля иностранных доходов у американских корпораций выросла почти до 40%. Поэтому анализировать капитализации американских компаний относительно ВВП США нецелесообразно. Куда более логично провести анализ относительно мирового ВВП.


По этому показателю рынок сейчас тоже бьет рекорды и находится на уровне максимумов 2000 года.
Аналитики Уолл-стрит также не видят большого потенциала для роста рынка акций США. Они прогнозируют диапазон 3800—4400 для S&P 500 в этом году. Это довольно скромный прогноз, учитывая, что индекс уже на уровне 3800. Среднее диапазона предполагает рост индекса всего на 7%. Это значительно меньше показателей 2019 и 2020 годов (рост на 29% и 16% соответственно).


Итого:
Акции США стоят дорого по мультипликаторам. Оценки приближаются к уровням пузыря доткомов 2000 года.
Последние два года основными драйверами роста стали снижение процентных ставок и расширение мультипликаторов, а не рост прибылей американских компаний.
Если верить истории и коэффициенту CAPE, с текущих уровней рынок акций будет слабо расти в течение нескольких лет. О доходности 2019/20 годов можно только мечтать.
Вероятный рост процентных ставок и доходностей гособлигаций, скорее всего, приведет к сжатию рыночных мультипликаторов и падению котировок на рынке акций. Ставки ФРС уже на минимумах и вряд ли будут снижаться, поэтому это существенный риск для инвесторов в акции США.
Консенсус аналитиков прогнозирует довольно скромный рост фондового рынка в 2021 году.
ЧАСТЬ 2
Где образовались пузыри?
Во многих секторах рынка акций наблюдается формирование финансовых пузырей. Это связано прежде всего с бурным ростом числа частных инвесторов, многие из которых не имеют нужного образования или желания/времени анализировать фундаментальные показатели компаний. У большой части инвесторов-миллениалов, которые пришли на рынок в 2019/20 годах, нет чувства страха: они не переживали кризис 2008-го и считают, что акции идут только вверх. Об этих инвесторах мы рассказывали в видео на нашем ютуб-канале.
Во время карантина на фондовый рынок США пришло много новых инвесторов. Как и во что они инвестируют, а также какими будут последствия их появления на рынке?
По свежим данным 2020 года, на частных инвесторов приходилось около 23% торгов на рынке США. Но во многих хайповых акциях этот процент, вероятно, намного выше. Особенно в спекулятивных бумагах.
Важная черта, присущая таким инвесторам, — очень высокие ожидания относительно доходности инвестиций. Это и понятно, ведь последние пару лет после резких падений рынок США быстро восстанавливался. Наибольший рост показывали акции технологического сектора. В 2020 году пандемия многократно усилила этот тренд. Она открыла миру новых звезд, таких как Zoom, которые показали взрывной рост бизнеса и сейчас известны практически каждому. Для типичного частного инвестора сегодня неинтересно инвестировать в McDonald's или нефтяную компанию. Все хотят вкладывать в технологии будущего и благодаря их развитию — обогатиться.

Олицетворением вселенной таких акций можно назвать фонд от инвесткомпании ARK Invest — Ark Next Generation Internet ETF (ARKW). Он показывает феноменальную доходность последние два года. В нем собраны все наиболее горячие акции молодых и растущих компаний — от всем известной Tesla до менее известных, но перспективных игроков в новых отраслях. Все эти компании объединяет одна особенность — аномально резкий рост котировок, который порой обгоняет рост фундаментальных показателей в несколько раз. Как показывает анализ факторов, которые привели к росту акций внутри этого ETF, феноменальный взлет в 2020 году связан в основном с расширением мультипликаторов P / S (цена к выручке) и увеличением спроса на акции как на актив. При этом рост выручки компаний внутри фонда повысил доходность ETF лишь на 12%. Это всего 8% от общего роста. Отрыв от фундаментальных показателей поражает.
Мультипликатор P / E (цена к прибыли) мы в данном случае даже не рассматриваем, потому что у многих компаний из этого фонда и речи не идет о прибыли. Большинство поддерживает свой рост только за счет агрессивных расходов на маркетинг и старается оставаться на уровне безубыточности по денежному потоку. Это давно не смущает инвесторов, ведь так и выглядит типичная стратегия развития стартапов: сначала быстрый захват рынка и рост, а уже потом прибыль.
Но акции не могут бесконечно обгонять выручку. Учитывая замедление роста компаний в долгосрочной перспективе, продолжающееся расширение мультипликатора P / S — это явно раздувающийся финансовый пузырь.
Даже если расширение остановится, мультипликаторы многих этих компаний уже находятся на запредельно высоком уровне. В них не заложены такие риски, как конкуренция или неожиданные изменения на рынке и в технологиях. Инвесторы наивно экстраполируют текущие темпы роста в бесконечность.
Сейчас почти все эти акции, как правило, растут на новостях. Иногда рост обоснован: например, вышла удачная отчетность. Но иногда котировки растут на абсолютно нерелевантных новостях вроде сплита у Tesla. Молодое поколение инвесторов радо придавать этим новостям значение и продолжать покупать акции. Многие, вероятно, уже давно покупают акции Tesla не для долгосрочных инвестиций, а для того, чтобы через пару дней продать их подороже. Это типичное поведение в любых финансовых пузырях. Но как показывает история, однажды рост закончится.
Как же определить, когда пузыри начнут сдуваться?
Все индивидуально. Иногда достаточно малейшего изменения настроения и хайпа инвесторов. Так произошло с Zoom. Когда стало ясно, что вакцины скоро отменят необходимость в удаленке и тем самым снизят спрос на видеоконференции, даже очень сильная, рекордная отчетность не помогла компании. Акции начали падать и с максимумов уже потеряли более 30%.
Можно провести параллель с динамикой акций всем ныне известной Cisco в 2000 году. В то время она была такой же молодой и перспективной компанией. Ее акции абсолютно так же росли, благодаря чему капитализация обгоняла все фундаментальные метрики.
Когда мультипликатор P / S дорос до 40, у инвесторов массово сработал страх упустить возможность (FOMO). Этот страх запустил финальную стадию финансового пузыря — резкое ускорение роста до P / S, равного 60. Затем начался обвал. Такое ускорение роста очень типично для поздних стадий финансового пузыря и в некотором смысле является причиной начала его распада. Инвесторы понимают, что теперь-то актив точно переоценен, поэтому начинают массово его продавать, стараясь зафиксировать прибыль.
Яркие примеры невнимательности инвесторов
Signal
Иррациональное поведение в погоне за высокой доходностью довольно характерно для молодых инвесторов. Например, недавно Илон Маск порекомендовал в твиттере мессенджер Signal. Инвесторы ринулись искать акцию мессенджера, но вместо нее нашли акцию Signal Advance, цену которой разогнали на 6 450% за пять дней. Эта компания не имеет ничего общего с мессенджером. Поэтому после пика котировки за день обвалились на 78%.
Tesla
В июле небольшая биотех-компания упала на 14% за день, потому что инвесторы на одной американской брокерской платформе с нулевой комиссией перепутали ее тикер (TLSA) с тикером Tesla (TSLA).
Long Island Iced Tea
В начале криптобума маленький производитель прохладительных напитков изменил название с Long Island Iced Tea на Long Blockchain. Его акции за день взлетели на 200% исключительно из-за смены названия. Никаких заявлений о существенных изменениях в бизнес-модели производитель не делал.
Массовый инвестор сегодня не может или не хочет хотя бы немного проанализировать бизнес компании, в которую вкладывает. На зарубежных форумах по инвестициям можно натолкнуться на истории о том, как водители Uber рекомендуют покупать акции Tesla, потому что они «дешевые и все время растут». Или о том, как студентам надоели видеоигры и они начинают торговать опционами на акции предбанкротных компаний, чтобы посоревноваться, кто больше заработает.

У Илона Маска и акций Tesla за последний год вообще появилась крупная фан-база. Фанаты агрессивно набрасываются на статьи экономистов и блоги независимых аналитиков, вступают во всевозможные дискуссии, доказывая превосходство Tesla. А самые преданные и влиятельные строят смелые финансовые модели, превозносящие целевую цену Tesla до $24 446 к 2030 году. Многие потребители такой информации, не владея базовой финансовой грамотностью, не проверяют предъявленные аргументы и вступают в ряды этих фанатов, тем самым все больше раздувая пузырь.
Итого:
Подобная иррациональность инвесторов может быть предвестником финальной стадии взлета и конца финансового пузыря, как отмечают многие историки финансовых рынков. И такие истории должны настораживать, а не подстегивать к участию в безумном ралли.
Часть 3
Что делать инвестору?
Благодаря сильному росту рынка акций США в течение последних двух лет большая часть инвесторов сейчас имеет неплохую доходность в своем портфеле. А те, кто участвовал в надувании пузырей хайповых акций и новых звезд пандемии, вероятно, получили трехзначную доходность. Но сейчас пришло время подумать о том, чтобы зафиксировать прибыли и снизить риски своего портфеля. Ведь ралли 2020 года не может продолжаться вечно, и рано или поздно осознание чудовищной переоцененности некоторых активов придет.
Что может стать триггером?
Начало нового цикла повышения процентных ставок и рост доходности облигаций
Это случится не скоро, но риск для рынка акций США создает.
1
Сворачивание программ поддержки экономики США
Если бизнес США будет восстанавливаться быстро, то правительство перестанет пролонгировать программы помощи компаниям, а населению — прямые выплаты. Это приведет к снижению притока ликвидности в экономику, а значит, и на рынок акций, что может спровоцировать сжатие рыночных мультипликаторов и падение цен.
2
Черные лебеди
Непредсказуемые события, так называемые черные лебеди, которые могут подтолкнуть инвесторов пересмотреть свои взгляды на рынок.
3
Однако не стоит панически продавать все акции США и полностью выходить в кэш. Да, потенциал дальнейшего роста американского рынка с текущих уровней невысок. Но он все еще есть. Как и интересные точечные инвестиции. Поэтому в любом случае надо оставаться на рынке акций США. Просто надо выбирать инструменты, у которых риски оказаться переоцененными минимальны.
Мы рекомендуем каждому инвестору рассмотреть два варианта ребалансировки своего портфеля:
уход в value
недооцененные компании с невысокими мультипликаторами и сильными финансовыми результатами;
увеличение доли развивающихся рынков
Value в приоритете
Инвесторам следует сократить позиции в агрессивных акциях растущих компаний (growth) и сместить фокус на стоимостное инвестирование (value). Последние десять лет оно проигрывало растущим акциям, но сейчас его час, может быть, настал.
На рынке США все еще осталось довольно много компаний, у которых хорошие фундаментальные показатели, но их акции еще не восстановились после пандемии и пока не привлекают к себе должного внимания. Также есть акции, которые демонстрируют стабильный рост, но они остаются за пределами заголовков из-за скромных темпов роста бизнеса.
Среди наших активных идей к таким относятся:
BlackRock, J.P. Morgan, Hilton Worldwide Holdings, UnitedHealth, Bristol Myers Squibb, HCA Healthcare, Kroger, Centene Corporation, FMC Corporation, Archer-Daniels-Midland, Medtronic, Bank of America, Welltower, Valero Energy, Realty Income, Comcast, Darden Restaurants, PVH Corporation, Pfizer, Merck, Cisco Systems, AT&T, Lockheed Martin, Southwest Airlines, Crown Holdings, Tyson Foods, Coca-Cola, Biogen.
Большая часть из них стоит относительно недорого по мультипликаторам и платит дивиденды. Поэтому инвесторам будет комфортно держать их в портфеле даже в случае возможной коррекции на рынке США. Эти идеи можно также реализовать через покупку фондов, таких как Vanguard Health Care ETF, SPDR S&P Bank ETF, Vanguard Real Estate ETF.


Также стоит продолжать вкладывать в циклические бумаги:
Caterpillar, Freeport-McMoRan, ArcelorMittal, Alcoa, Rio Tinto, Livent
Могут выиграть от восстановления экономики и растущего спроса со стороны инфраструктурных проектов, и держать их в портфеле.
Чипмейкеры:
Micron Technology, Lam Research, Applied Materials, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), Samsung, KLA Corporation
Хороший потенциал роста есть у чипмейкеров. Эти компании тоже можно назвать циклическими, но в узком смысле: в индустрии полупроводников и микросхем как раз начинается цикл роста спроса, цен и прибылей. Об этом говорит недавняя сильная отчетность компаний TSM и ASML. Если есть желание вложиться в отрасль через фонд - подойдет iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index ETF.
Истории роста с относительно невысокими мультипликаторами тоже есть, но их немного:
Target, Crocs, Stitch Fix
Из-за аномального роста и расширения мультипликаторов мы вынуждены закрыть идеи на покупку следующих акций:
Pinterest
Pinterest разрабатывает и управляет социальной онлайн платформой. Участники социальной сети могут делиться личными фотографиями, идеями, мыслями, местами, декорациями и другими своими интересами.
Enphase Energy
Enphase Energy Inc. производит решения солнечной энергии. Компания предлагает решения для повышения производительности и надежности солнечных модулей.
Intuitive Surgical
Американская корпорация, которая производит автоматизированные хирургические системы.
Sea Limited
Диверсифицированная компания из Сингапура, которая работает сразу в нескольких трендовых направлениях - доставка, видеоигры и электронная коммерция.
First Solar
Американская компания-производитель модулей фотовольтаики (солнечных батарей), кроме того занимающаяся обеспечением оборудования для заводов данного профиля и обеспечивающая конечный сервис, включающий финансирование, строительство и техподдержку в переработке отслуживших модулей.
Square
Square, Inc. предоставляет технологии мобильных платежей. Компания разрабатывает ПО для кассовых терминалов, которое предоставляет цифровые чеки, отчеты о запасах и продажах, а также предлагает аналитику и функцию обратной связи. Square также предоставляет финансовые и маркетинговые услуги.
XPeng
Китайский производитель электрокаров.
А также рекомендуем сокращать большую часть позиции (или совсем отказаться от нее) в следующих фондах:
Global X FinTech Thematic ETF
Фонд инвестирует в развитие новых финансовых технологий, и среди его активов можно увидеть компании, занимающиеся обработкой платежей, и экосистемы для бизнеса, призванные упростить работу с финансовой информацией и обеспечить удобный способ расчетов между потребителями и бизнесами.
Global X Robotics & Artificial Intelligence Thematic ETF
Робототехника, автоматизация, нейронные сети — это будущее, которое может вскоре стать не таким отдаленным, как сейчас кажется. И пандемия наглядно показала, как важно автоматизировать промышленное производство и минимизировать человеческий труд в некоторых индустриях.
ARK Next Generation Internet ETF
Волна новых бизнесов, призванных навсегда изменить привычный облик повседневной жизни, — вот цель инвестиций данного фонда. В него входят наиболее яркие и динамично развивающиеся компании IT-сектора, визионеры интернет-технологий.
iShares S&P Global Clean Energy Index ETF
Фонд вкладывается в компании, занимающиеся разработкой технологий зеленой энергетики — солнечной, ветряной, геотермальной, приливной, водородной и прочих.
Invesco WilderHill Clean Energy Portfolio ETF
Фонд вкладывается в компании, занимающиеся разработкой технологий зеленой энергетики — солнечной, ветряной, геотермальной, приливной, водородной и прочих.
First Trust Cloud Computing ETF
Этот фонд позволяет заработать на инвестициях в компании, занимающиеся облачными технологиями. Актуальность инвестиций в такие компании была наглядно продемонстрирована пандемией. В фонд входят акции как провайдеров облачных сервисов и инфраструктуры, так и компаний, занимающихся разработкой специализированного ПО.
Global X Video Games & Esports ETF
Фонд на акции разработчиков видеоигр, различного оборудования и программного обеспечения. Благодаря пандемии и смене поколений популярность видеоигр растет с каждым годом.
ARK Genomic Revolution Multi-Sector ETF
В нем собраны компании, активно работающие в сфере генных технологий. Здесь есть как производители оборудования для анализа генома человека, так и разработчики генетических тестов и различных генетических терапий для борьбы с известными болезнями.
Amplify Online Retail ETF
Инвестирует в онлайн-платформы, магазины и разработчиков ПО для электронной коммерции. Подходит тем инвесторам, которые хотели бы вернуться в прошлое и инвестировать в Amazon. Все самые горячие и быстрорастущие маркетплейсы уже в составе этого фонда.
Global X Telemedicine & Digital Health ETF
Телемедицина в 2020 году доказала состоятельность своей бизнес-модели и наличие спроса на подобные услуги. В портфеле фонда собраны наиболее перспективные компании, которые стремятся заработать на дальнейшем развитии этого тренда.
Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF
В состав индекса входят компании из следующих отраслей: медиа, ритейл, текстильная промышленность, товары для дома, автомобильная промышленность и авто запчасти, отели, рестораны и развлечения, товары для отдыха, предметы роскоши, различные услуги.
Увеличение доли развивающихся рынков
Приток инвестиций в рынки развивающихся стран будет большой темой 2021 года. В стремлении уйти от перегретого рынка США инвесторы будут искать новые возможности.

Если к перегретости добавить риски роста инфляции и обесценения доллара из-за масштабного стимулирования экономики, то получим идеальные условия для перетока денег в такие экономики, как Китай, Индия, Вьетнам, и другие азиатские страны. Приток инвестиций, вероятно, увидит и российский рынок. Активы в этих странах оценены существенно дешевле, чем в США. И чем больше разница в оценке, тем больше внимания инвесторы будут обращать на эти активы.
Как это ни парадоксально, но повысить привлекательность вложений в эти страны может новое правительство США. Внешняя политика администрации Байдена, скорее всего, будет более рациональной и взвешенной, чем при Трампе. США будут более открыты к торговым соглашениям и поддержанию практик свободных рынков. Наибольший позитивный эффект от новой политики США могут испытать экономика Китая и его акции. Полного примирения двух держав ожидать не стоит — их противостояние будет развиваться еще многие годы. Но при Байдене оно может протекать менее разрушительно как для китайских компаний, так и для американских.
О привлекательности развивающихся рынков в 2021 году говорят и многие эксперты.
Активы на развивающихся рынках сейчас выглядят недорого и привлекательно. В этом году их акции могут принести на 20% больше доходности, чем акции развитых стран.

J.P. Morgan
Сейчас начинается глобальный цикл роста доходов. Компании из развивающихся стран могут показать сильный рост прибылей в этом году. Учитывая, что акции развивающихся стран обычно больше реагируют на рост и падения доходов, чем рынок акций в целом, они выглядят интереснее акций развитых стран.

Fidelity
Акции развивающихся рынков — прямые бенефициары расширения экономической активности в 2021 году из-за распространения вакцины. Другие аргументы в пользу развивающихся рынков:
  • низкий потенциал роста доллара с текущих уровней;
  • более стабильная внешняя политика администрации Байдена.

BlackRock
Аналитики Bloomberg проанализировали все развивающиеся страны на предмет инвестиционной привлекательности в 2021 году. Они выделяют Таиланд и Россию как страны, которые могут превзойти ожидания в этом году.

Таиланд занимает первое место в списке Bloomberg благодаря большим резервам и высокому потенциалу по притоку портфельных инвестиций. Россия идет на втором месте за счет сильного счета внешних операций, фискальной политики и недооцененного рубля.

Bloomberg
От широкого восстановления экономик выиграют в первую очередь развивающиеся рынки. В том числе и рынок Китая, чья экономика восстанавливается быстрее всех.

Устойчивость мирового производства и сильный рост займов могут продолжить содействовать дальнейшему росту экономической активности. Но только до тех пор, пока увеличение финансирования общества и импорта резко не замедлится. Позитивное влияние испытает глобальный рынок акций в целом. Больше всего выиграют развивающиеся рынки и циклические активы.

UBS
Учитывая бурное восстановление экономики Китая и сдерживание распространения коронавируса в азиатском регионе, китайские акции могут принести привлекательную доходность в 2021 году. В текущие оценки азиатских акций уже, скорее всего, заложены перспективы восстановления экономик. Поэтому ключевым драйвером роста станет увеличение прибылей. Тем не менее общее восстановление экономик и сильный рост технологического сектора должны поддержать азиатский рынок в сезон отчетностей. Иностранные инвесторы, вероятно, начнут перекладывать капитал в Азию, чтобы получить более высокую доходность.

Среди развивающихся рынков швейцарский инвестбанк выделяет именно Азию, потому что Восточная Европа, Ближний Восток, Африка и Латинская Америка больше пострадали от пандемии.

Credit Suisse
Восстановление акций развивающихся стран, которое началось в конце марта 2020-го, стало набирать обороты в четвертом квартале. Этому способствовали достижения фармацевтических компаний в разработке вакцин от COVID-19 и результаты выборов в США. В дальнейшем консалтинговая компания ожидает, что экономики развивающихся стран выиграют от распространения вакцин. В развитых странах вакцинация начнется в первом полугодии 2021-го, а в развивающихся — в конце 2021 / начале 2022 года. Еще одним драйвером станет низкий риск инфляции на развивающихся рынках. Ведь крупнейшие центробанки, за исключением китайского, не собираются повышать ставки. Резюмируя все эти факторы вкупе со слабым долларом США, Lazard делает ставку на value-компании.

Lazard
Как и куда вкладывать?
Китай

Инвестировать в Китай сейчас довольно просто — через множество акций китайских компаний, которые торгуются на американских биржах. К счастью, нападки Трампа на китайские компании остались в прошлом. Делистинг с бирж США больше не угрожает таким гигантам, как Alibaba, Tencent и Baidu. Соответственно, у американцев сохранится возможность инвестировать в эти компании. Делистингу подвергся только китайский телеком, но он и без того выглядел непривлекательно с инвестиционной точки зрения.

Скорее всего, апогей рисков вокруг китайских мейджоров позади. Поэтому наши идеи на покупку акций Alibaba, Tencent Holdings, Tencent Music, JD.com, NetEase, New Oriental Education & Technology Group, Dada Nexus и Li Auto остаются в силе. У этих компаний есть сильные драйверы роста, а торгуются они с куда более низкой оценкой, чем их американские аналоги.

Помимо этих бизнесов, есть и множество других перспективных компаний из Китая, не имеющих листинга в США. В них можно инвестировать через фонд на рынок Китая. Наши фавориты — Invesco China Technology ETF и Global X China Consumer ETF. Эти фонды фокусируются на двух наиболее активно развивающихся отраслях экономики Китая: IT-секторе и потребительском секторе. Через них можно вложиться, например, в китайского гиганта Meituan с капитализацией около $240 млрд, акции которого в США не торгуются.
Россия
Российские акции также могут получить хороший импульс к росту. Наиболее перспективные из них мы уже описывали в нашей ноябрьской стратегии. К списку фаворитов, вероятно, стоит добавить лишь Ozon и HeadHunter. Aкции первого могут стать одной из лучших историй роста на российском рынке на несколько лет вперед. При этом они все еще не так дороги даже после удачного IPO (подробно о ритейлере и перспективах мы рассказывали в видео на нашем ютуб-канале). В свою очередь, HeadHunter будет бенефициаром восстановления российской экономики от пандемии и сможет продолжить свою траекторию роста и дивидендные выплаты.
Онлайн-ретейлер провел, пожалуй, самое громкое IPO среди российских компаний в 2020 году. На американской бирже Nasdaq он собрал практически $1 млрд, а его акции всего за две недели после размещения выросли практически на 60%.
Другие страны


В другие развивающиеся страны инвестировать довольно непросто. Для этого нужен доступ к локальным биржам. Но даже если этого доступа нет, есть фонды, через которые можно вложиться в акции Индии (iShares MSCI India Index ETF), Таиланда (iShares MSCI Thailand Capped ETF) и Вьетнама (VanEck Vectors Vietnam ETF). Эти страны — ближайшие соседи Китая, и туда постепенно переезжают американские производства.
дополнительно
Полезные материалы
Собрали ранее опубликованные обзоры, которые по-прежнему актуальны и могут быть полезны для принятия инвестиционных решений. Учитывайте, что мы уже закрыли ряд идей, которые вы встретите в этих материалах. Используйте эту информацию в образовательных целях и повышения финансовой грамотности и понимания ситуации на рынках.
Хотите больше аналитики?
Переходите на тариф "Премиум" в Тинькофф
1
Расскажите о своих целях

Анкета из 10 вопросов о вашем отношении к риску, целях и опыте инвестиций — займет меньше 5 минут
2
Мы определим ваш инвестпрофиль
По результатам анкеты мы определим ваш инвестиционный профиль — тип поведения на финансовых рынках. От него зависит, какие бумаги вам больше подходят
3
Сформируем инвестиционный портфель
С оптимальным для вас соотношением ценных бумаг, учитывая ваш инвестпрофиль и валюту, в которой вы хотите инвестировать
4
Поможем получить статус квалифицированного инвестора
Чтобы вы получили доступ к бумагам на мировых биржах и внебиржевым инструментам — это бесплатно для клиентов Премиума
Оставьте заявку
И наши консультанты с вами свяжутся
You agree with our Terms and Conditions
Made on
Tilda