Китайские проблемы —
это новые возможности
Click „Block Editor” to enter the edit mode. Use layers, shapes and customize adaptability. Everything is in your hands.
create your own block from scratch
Дисклеймер: Аналитический отчет составлен в соответствии с Методикой оценки ценных бумаг Тинькофф Банка. Обзор содержит информацию о ценных бумагах, которые предназначены только для квалифицированных инвесторов в соответствии со ст. 51.2 Федерального закона №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Обзор актуален на 17.05.21.
Китайский рынок акций начал этот год довольно мощно. Инвесторы искали альтернативы американским акциям, которые уже существенно выросли, и переключались на развивающиеся рынки, в том числе на Китай, которому прогнозировали значительный рост экономики. Но затем энтузиазм сменился страхом. В Поднебесной
начались интервенции антимонопольных регуляторов,
случился крах фонда Archegos Capital
и осложнились отношения с США.
Все эти события запустили коррекцию и привели к отставанию китайского рынка от других с конца февраля.
СТОИТ ЛИ СЕЙЧАС ИНВЕСТИРОВАТЬ В КИТАЙСКИЕ АКЦИИ?

Мы думаем, что да. Текущее падение создает возможность для покупки многих китайских бумаг по привлекательным ценам. Ведь если посмотреть на перспективы Китая, то его экономика продолжит развиваться быстрыми темпами благодаря мощному потенциалу китайского потребителя и обгонять многие мировые экономики в последующие десять лет.
Поэтому риски в случае с китайскими акциями — это возможность заработать. Но чтобы это сделать и правильно выстроить долгосрочную стратегию, нужно хорошо в них разобраться и подготовиться к потенциальным проблемам.
Риски китайских компаний
Делистинг акций
с американских бирж

В декабре 2020 года тогда еще действующий президент США Дональд Трамп подписал закон, который обязывает китайские компании представлять в Комиссию по ценным бумагам США (SEC) отчетность согласно американским стандартам аудита. Если они этого не делают на протяжении ближайших трех лет, то им грозит принудительный делистинг акций с американских бирж.
Такой закон решили принять после того, как вскрылся факт масштабных махинаций с отчетностью китайской сети кофеен Luckin Coffee, из-за чего многие инвесторы понесли убытки. Не сказать, что это был первый такой случай, но он определенно стал последней каплей для регуляторов.

Ранее, в ноябре 2020-го, Трамп подписал закон, который запрещает американским гражданам инвестировать в акции компаний, как-либо связанных с китайскими военными организациями. После этого в кратчайшие сроки провели делистинг акций трех китайских компаний: China Mobile, China Unicom Hong Kong и China Telecom. Досталось и производителю смартфонов, который, казалось бы, никак не связан с китайскими военными, — Xiaomi. Обвинения в его сторону могут основываться на китайской госнаграде, которую получил основатель компании. Xiaomi находит попадание в черный список безосновательным, поэтому уже подал в суд.
Наши клиенты:
Что будет дальше? Как оценить вероятность делистинга китайских компаний?
Мы:
Простого ответа нет. Все зависит от повода для делистинга.
Если говорить о несоответствии закону о представлении отчетности, то ситуация вокруг закона будет развиваться еще в течение следующих двух с половиной лет. Китайские компании не могут так просто взять и начать предоставлять свои данные по американским стандартам аудита. Этому могут препятствовать законы Китая о раскрытии информации иностранным структурам. Поэтому все зависит от кооперации между США и Китаем по этому вопросу. Если страны будут готовы пойти на уступки и изменят свое законодательство, чтобы достичь общих интересов, то все риски делистинга исчезнут. Но это, пожалуй, самый оптимистичный вариант развития событий. Ведь новые нотки враждебности в отношениях между администрацией Байдена и китайским правительством, которые прозвучали на мартовской встрече на Аляске, сигнализируют о том, что диалог не будет простым.
С одной стороны, жесткая позиция США в отношении делистинга и установка конкретных сроков должны заставить Китай начать диалог и сдвинуть многолетнюю проблему прозрачности китайских компаний с мертвой точки.
С другой стороны, у Китая есть еще два с половиной года, чтобы начать решать эту проблему, и вряд ли он будет торопиться. Поэтому прорывов по этому вопросу ждать пока не стоит. Реальный прогресс может случиться в 2023 году, когда сроки станут поджимать.
Но важно отметить, что в отличие от властей китайские компании все же не сидят на месте и готовят запасные варианты решения проблемы. Чтобы не оказаться отрезанными от рынков капитала из-за политической позиции партии, они проводят дополнительные листинги своих акций в Гонконге.
За последние два года дополнительные листинги в Гонконге успели провести уже несколько китайских гигантов: Alibaba, JD.com, Baidu, NetEase, BiliBili. Еще у одного мейджора — Tencent — основной листинг как раз в Гонконге, а в США торгуются только американские депозитарные расписки (АДР), причем на внебиржевом рынке. Риск делистинга ему не грозит.
Дополнительный листинг на другой бирже может частично решить проблемы как компаний, так и инвесторов в случае худшего сценария — делистинга с американских бирж.
Массовый делистинг китайских акций может стать большой проблемой для американских фондов, но наличие акций на альтернативной площадке дает возможность заменить их в портфеле путем конвертации или же постепенной продажи АДР и покупки акций на бирже Гонконга. Поэтому инвестиции в китайские компании с листингом в Гонконге менее рискованны.
Есть еще один гипотетический вариант. Если американский регулятор вынудит китайские компании уйти с бирж США, возможно, их акции все же останутся доступными, но только на внебиржевом рынке. И инвесторы, у которых есть доступ к внебирже, смогут вкладываться в эти акции. Например, сейчас так торгуются депозитарные расписки Tencent. В таком случае потенциальный эффект делистинга может быть минимальным для китайских компаний. Однако в этом вопросе есть много неизвестных технического и политического характера, поэтому нет никакой гарантии, что такой исход реально возможен.
Еще один относительно безопасный вариант инвестировать в Китай — через ETF. Если делистинг произойдет, то фонд возьмет на себя конвертацию акций и проведет все остальные необходимые действия.
Сложнее ситуация обстоит с законом о запрете американских инвестиций в китайские компании, связанные с китайскими военными. Если появится информация о таких связях, то, как показывает пример Xiaomi, делистинг могут провести в кратчайшие сроки — и инвесторы не успеют ничего сделать.
ЧТО ДЕЛАТЬ ИНВЕСТОРУ?

! Пока что беспокоиться о делистинге не стоит. Дедлайн для китайских компаний еще не скоро, и, скорее всего, США и Китай рано или поздно найдут компромисс. Как они нашли его в вопросе торговых пошлин.

+ Для самых консервативных инвесторов, неготовых сильно рисковать, подойдут вложения в фонды. В случае наихудшего сценария проблем может быть меньше.
Выбор аналитиков Тинькофф среди китайских фондов

Global X China Consumer ETF, Invesco China Technology ETF
Антимонопольное регулирование и политика партии
В этом году правящая партия Китая довольно серьезно взялась за IT-компании и их практики ведения бизнеса. Власти хотят способствовать развитию, но в то же время больше контролировать деятельность технологических компаний, потому что их значимость и влияние на жизнь страны в последнее время резко возросли. В центре внимания, естественно, оказались три крупнейшие корпорации страны: Alibaba, Tencent, Meituan.
За дело взялись антимонопольные регуляторы, которые начали расследовать адекватность конкурентных практик компаний. Alibaba обвинили в том, что компания заставляла сторонних продавцов размещать товары эксклюзивно на ее маркетплейсе, а в противном случае отказывала в сотрудничестве. Пока эта история закончилась штрафом на $2,8 млрд. Размер штрафа неслыханный, но финансовое положение Alibaba позволяло его с легкостью выплатить. Это компания и сделала. А еще пообещала изменить условия заключения контрактов с продавцами в соответствии с требованиями регулятора. Аналогичная претензия на эксклюзивность контрактов недавно прилетела в адрес Meituan. Но штрафа пока не назначали, расследование все еще идет.

Небольшие китайские игроки поняли, что сейчас есть шанс оказать давление на мейджоров, и многие из них перешли в атаку. Tencent уже получила жалобы и судебные иски со стороны ByteDance и Pateo за то, что эксплуатирует свое доминирующее положение на рынке коммуникаций и давит на конкурентов. В результате штрафов пока никаких не было, но уверенность инвесторов в Tencent пошатнулась.

И на этом еще не все. Совсем недавно Tencent вместе с ByteDance и финансовыми дочками Meituan, DiDi Chuxing, JD.com и Trip.com получила претензии от регуляторов на свои платежные сервисы. Регуляторы настаивают на том, чтобы компании отвязали свои платежные сервисы от своих продуктов до тех пор, пока сервисы не станут соответствовать регуляторным нормам.
ЧТО ДЕЛАТЬ ИНВЕСТОРУ?

+ Негатив, связанный с антимонопольным регулированием, дает возможность для наращивания позиций в акциях крупнейших компаний. Все они уже обладают мощными платформами и даже без своих старых хитростей смогут развиваться и расти дальше. Даже мультимиллиардные штрафы не могут остановить рост этих компаний. Достаточно посмотреть на пример материнской компании Google — Alphabet, которую не раз штрафовал Евросоюз. Китайское правительство не стремится разрушить бизнес IT-гигантов, оно лишь хочет контролировать правила игры и сделать их справедливыми.
Выбор аналитиков Тинькофф среди китайских акций

Alibaba, Tencent
Вернуться к стратегии на лето 2021
Делитесь стратегией с друзьями
Хотите больше аналитики?
Переходите на тариф "Премиум" в Тинькофф
1
Расскажите о своих целях

Анкета из 10 вопросов о вашем отношении к риску, целях и опыте инвестиций — займет меньше 5 минут
2
Мы определим ваш инвестпрофиль
По результатам анкеты мы определим ваш инвестиционный профиль — тип поведения на финансовых рынках. От него зависит, какие бумаги вам больше подходят
3
Сформируем инвестиционный портфель
С оптимальным для вас соотношением ценных бумаг, учитывая ваш инвестпрофиль и валюту, в которой вы хотите инвестировать
4
Поможем получить статус квалифицированного инвестора
Чтобы вы получили доступ к бумагам на мировых биржах и внебиржевым инструментам — это бесплатно для клиентов Премиума
Made on
Tilda